恒工（gōng）精密加（jiā）工http://www.dxqiumoji.com/、豪江智（zhì）能、朗坤環境、昊帆生物、美碩科技五家企（qǐ）業注冊
小財米兒注意到，2023年4月19日晚，證監會網站披露，同意河北恒工精密裝備股份（fèn）有限公司、青島豪江智能科（kē）技股份有限公司、深圳市朗坤環境集團股份有（yǒu）限公司、蘇州昊帆生（shēng）物股（gǔ）份有限公司、浙（zhè）江美碩電氣（qì）科技股份有限公司共（gòng）五（wǔ）家創業板企業（yè）的首次公（gōng）開發（fā）行股票（piào）注冊的批複。
河北恒工精密裝備（bèi）股份有限（xiàn）公司（sī）
據了解，恒工精密主要專注（zhù）於精密機加工件及連（lián）續鑄鐵件的研發、生產和銷（xiāo）售。公司的主要產品分為精密機加工件及連續鑄鐵件。報告期內（nèi），公司主營業務收入的構成如下（xià）：
恒工精密主營業務收入以精密機加（jiā）工件為主，占發（fā）行人主營業務收入（rù）比（bǐ）例分別為51.70%、55.80%和61.55%。其中精密機加工件為公（gōng）司按照客戶（hù）需求及提供的圖紙，從連續鑄造環節開始生產，經過機加工製造（zào）出的機械裝備用精密機（jī）加工（gōng）件；連續鑄鐵件（jiàn）為通過連鑄工藝鑄造（zào）出（chū）的鑄鐵，最終主要銷售給機械設備零部（bù）件的製造與（yǔ）加工商。
恒工精密產品中，精密機加（jiā）工件具有定製化屬性，其存（cún）貨中（zhōng），庫存商品應該是不會偏多。但（dàn）是據申報材料（liào）顯示，2018年（nián）至2021年，公司存貨分別為6,552.18萬、8,913.72萬（wàn）、11,150.06萬、15,773.56萬，其中庫存商品分別為3,456.92萬、5,098.06萬、4,863.02萬、8,453.06萬，占存（cún）貨比例分別為52.76%、57.19%、43.61%、53.59%，庫存商品呈明顯增加趨勢。
對此，恒工精密解釋稱：“①公司連（lián）續鑄鐵件（jiàn）產品具有尺寸規格多，訂單小批量及交貨周期（qī）短等特點，且（qiě）時常會出現突發性訂單的情況，為縮短交貨周期，公（gōng）司提（tí）高了相應的常備庫存量；②公司開展精密機加工（gōng）件業（yè）務以來，產品種類日益豐富，公司的精（jīng）密機加工件多為定（dìng）製化產品，為滿足客戶多樣化的產（chǎn）品需求，公（gōng）司精密機加工件存（cún）貨有所增加（jiā）。”
簡單來說，恒工精密庫存商（shāng）品增加主要是因為精密機加工件及連續鑄鐵件增加所致。但是精密機加工件為定製（zhì）化產品，若客戶來年定製條（tiáo）件發生（shēng）變化，則庫存商品跌價（jià）的風險很大。從恒工精密回複（fù）文件中我們發現，2019年至2021年，在手訂（dìng）單覆蓋庫存商品比率分別為6.05%、31.89%、56.59%，基本上（shàng）近半庫存商品沒有訂單支撐，為公（gōng）司提前備貨。那（nà）麽恒工精密為何要大量提前備貨呢？其產品競爭力（lì）又如何呢？
首先，恒工精密所在的精密機加工件行業集中度低，市場競爭較為（wéi）激烈，因此公司產品競爭力的強弱直接影響其盈利水平，而產品競爭力可以從（cóng）公司毛利率及存貨周轉（zhuǎn）率兩方麵入手。2018年至2021年，恒工精密綜合毛（máo）利率分別為36.42%、32.39%、27.97%、24.50%，存貨周轉率（lǜ）分別為4.36次、3.64次、3.79次、4.93次，具體趨勢如下：
由此（cǐ）可知，恒工精密綜合毛利率整體為下（xià）降趨勢，而存貨周轉率從2019年開始逐漸上升（shēng）。對（duì）此恒工精密在招股書中稱，毛利率下降主要為原材料價格上漲所（suǒ）致，而存貨周轉率上升主要係恭喜原材料采（cǎi）購及庫存（cún）管理能力強所致。
分析人士稱，企業毛利率提升說（shuō）明（míng）產（chǎn）品定價高能（néng）賺錢，存貨周（zhōu）轉率（lǜ）上升則說明企業產品賣的（de）快，市場供（gòng）不應求。而恒工精密毛利率下降與存貨周轉率上升的情況，則說明公司正在對產品進行“低價甩賣”，按理說恒（héng）工精（jīng）密不會持續存現庫存商品大幅增加的情況。
所以，恒工精在在手（shǒu）訂單不多，仍進行（háng）大量備貨，增加庫存（cún）商品，可能是為了降低（dī）營業成本中的（de）固定成本，畢竟庫存商品中的成本並不計入（rù）營業成本中，而往往公司每年（nián）的折舊攤銷等固定成本並不會（huì）發生大的變化，產品產量上升則降低了單位產品（pǐn）固定成本攤銷，從而降低營業成本，虛增利潤。
青島豪江智能科技股份有限公司
據了解，豪江智能的前身是2003年成（chéng）立的青島豪江電器（qì）有限公司（以下簡稱豪江電器），注冊地址位於青島市（shì）即墨（mò）區。2017年，豪江（jiāng）電器實控（kòng）人宮誌強與其控製（zhì）的啟航資本簽署《發起人協議》，決定以發起（qǐ）設立的方式成立青島豪江（jiāng）智能科技股份有限公司，並且通過資產收購方式承接豪江電器（qì）的（de）智能線性驅動相關業務。
曾因（yīn）財務資料過期被中止上市審核
自成立（lì）以來，豪江智能以線性驅動（dòng）係統的研發（fā）、生（shēng）產和銷售作為其（qí）主（zhǔ）營業務。其主要產品按應用領域可分（fèn）為醫療康護驅動（dòng）係統、智慧辦公驅動係統及智能家居控製係統等，包括單電機馬（mǎ）達、雙電機馬達、智能（néng）升降桌、智能升降柱、控（kòng）製器、遙（yáo）控器及其配件等。
小財米兒發現（xiàn），作為一家“新公司（sī）”，豪江（jiāng）智能（néng）通過資產收購方式承接了豪江電器的智能（néng）線性驅動相關（guān）業務，在剛剛擁（yōng）有三年半的完整財報（bào）後就提交了IPO申請。
不過（guò），2021年9月30日，豪江智能因IPO申請文件中（zhōng）記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，根據《深圳證（zhèng）券交易所創業板股票（piào）發行（háng）上市審核規則》的相關（guān）規定，深交所中止豪江智能發行上市審核。同年12月，因完成財務資料更新，深交所又恢複了豪江智能創業板IPO發（fā）行上市審核。
毛利率低，科研實力（lì）弱
招（zhāo）股書顯示，2018年（nián）至2021年1-6月（報告期），豪（háo）江智能的營業收（shōu）入分別為4.06億元、5.09億元、6.24億元、3.30億元，同期實（shí）現歸（guī）屬（shǔ）於母公司所有者的淨利潤為0.43億元、0.63億元、0.86億元、0.25億元。營業收入、淨利潤均呈逐年增長態（tài）勢。
其中，智能家居線（xiàn）性驅動係統作為其核心產品，貢獻了（le）八成左右收入。報告期（qī）內，豪（háo）江智能（néng）的智能家居線性（xìng）驅動係統實現收入3.53億（yì）元、4.34億元、4.94億元（yuán）、2.59億元，占主營業（yè）務收入的比（bǐ）重為86.94%、85.49%、79.48%、78.67%。
不過，小財米兒發現，雖然（rán）營收和淨利潤在逐年增長，但2018年至2020年，豪江智能的毛利（lì）率都低於可比上市公司。以2020年為例，豪江智能毛利率僅為27.08%，而（ér）同期捷昌驅動（dòng）、凱迪股份、樂歌（gē）股份（fèn）等可比上市公司毛利率分別為39.31%、31.64%、46.74%。雖然2021年上半年豪江智能毛利率高於凱迪股份，但仍（réng）低於行業平均值。
事（shì）實上，除了低毛利率以外，作為一家科技公司，豪江（jiāng）智能的（de）科研實力也（yě）不及同（tóng）行。據了解，目前，豪江智能僅有的（de）2項發（fā）明專利（lì）於2018年申請取得，而其可比同業上（shàng）市公（gōng）司捷昌驅動、凱迪股份、樂歌股份截至2020年的發明專利則（zé）分別（bié）為44項、12項、63項。豪江智能2018年、2019年、2020年和2021年（nián）1-6月各期研（yán）發費用分別為1835.59萬元（yuán）、2075.86萬元、3031.60萬元和2421.57萬元，占當期營業收入的比例分別為4.52%、4.08%、4.86%和7.34%。與同行業公司相比也有不小的差距。
目前來看，豪江智能唯一“高”過同行的隻有資（zī）產負（fù）債率。招股書顯示，2018年至2020年，其資（zī）產（chǎn）負（fù）債率分別（bié）為41%、50%、51%；相比同行業的34%-36%均值，高出近10個百分點。
在（zài）激烈的市場競爭（zhēng）中，飽受低毛利率、科研實力弱、高資（zī）產負債率等問題困擾的豪江智能如何破局（jú）成為業界關注的焦點。業（yè）內普遍認（rèn）為（wéi），豪江智能未來想要保持業務（wù）持（chí）續發展，提高產品核心競爭力是關鍵。
深圳市朗坤環境集團股份有限公司
據了解，朗（lǎng）坤（kūn）環境是一家綜（zōng）合型（xíng）環保企（qǐ）業，主營業務為（wéi）有機固廢（餐飲垃圾、廚餘垃圾、糞汙、動物固廢等）、城市（shì）生活垃圾的無害化處理及資源（yuán）化利用，以及（jí）提供相關環境工程服務。報告期內，公司主營業務收（shōu）入（rù）情況如下：
值得（dé）一提的（de）是（shì），朗（lǎng）坤（kūn）環境早在2016年8月（yuè）16日掛牌新三板，2017年4月10日（rì）終止（zhǐ）新三板（bǎn）掛牌後，轉戰港股。2019年12月23日（rì），香（xiāng）港聯合交易所通過朗坤環境H股上市聆訊；2020年3月18日，因戰略調整和經（jīng）營（yíng）發展的需要，公司向香港聯合交易所提交了撤回申請。
有消息稱，朗坤環境主動（dòng）撤回港股申（shēn）請，主要是因（yīn）為公司通過上市聆訊後（hòu）發（fā）現估值遠低於上市前最後一輪融資時（shí）候的估值，如果按（àn）照那個價格上港股，那麽（me）上市前進入的那些投（tóu）資機構當（dāng）然不會滿意，所以就無奈撤回了港股申請。那麽，朗坤環境到底如何？
2018年至2021年，朗坤環境實現營業收入53,381.84萬、72,625.91萬、109,232.08萬、154,339.99萬（wàn），同期淨利潤分（fèn）別為2,173.72萬、6,614.89萬、14,526.07萬、20,641.59萬，銷售淨利率為4.07%、9.11%、13.30%、13.37%，整體盈利逐年提（tí）升。
但是（shì），朗（lǎng）坤（kūn）環境因行業性質特（tè）殊，需要（yào）對特許經營項目（mù）進行前期建設，對公司資金占用（yòng）較大，雖然（rán）經營（yíng）活動現金流比（bǐ）較穩定，但是仍未滿足公（gōng）司前期項目建（jiàn）設所需的資（zī）金。2018年至2021年（nián），朗坤環境進行了大（dà）量的籌資活動，主要為（wéi）銀行借款。
2018年至2021年（nián），朗坤環境籌資（zī）活動（dòng）產（chǎn）生的現（xiàn）金流淨額分別為41,597.58萬、35,056.50萬、92,355.18萬、28,827.03萬，主要是公司增資擴股以及（jí）銀行借（jiè）款收到的現金。其中，公司短期借款隻有2019年和2021年存在發生額，分別為3,002.40萬、3,004.55萬（wàn）。而長期借款比較高，2018年至2021年，分別為71,600.00萬（wàn）、98,127.96萬、149,010.09萬、179,843.31萬。對此，朗坤環境在其招股書中稱（chēng），公司長期借款餘額相對較高，資（zī）產負債（zhài）率（lǜ）相對較高，存在流動（dòng）性風險和（hé）償債風險。
分析人士稱，朗坤環境的BOT項目運營模式（shì）屬典型的資本密集型企業，前期需要大量的資金進行項目建設，之後項目竣工進行特許經營（yíng）權經營，以（yǐ）20年至30年（nián）的周期慢慢盈利。所以公司（sī）若想擴大（dà）規模，則需要大（dà）量的對外項目建設，才能保證後續的營業收（shōu）入穩（wěn）步增長，這也（yě）能（néng）理解，公（gōng）司曾（céng）多次輾轉上市的目的。
蘇州昊帆生物股份有限公司
據了解，昊帆生物自（zì）設立以來，專注於多肽合成試劑的研發、生產與銷售（shòu），主要產品有多肽合成試劑、通用型分子砌塊及蛋白質試劑。其中（zhōng）多肽合成試劑為公司主要收入來源，2019年至2021年，公司多肽（tài）合成試（shì）劑（jì）產品（pǐn）收入占營業收入比例分別為66.73%、71.31%、76.08%。公司具（jù）體營業收入構成情況如下：
資料顯示（shì），昊帆生（shēng）物2016年6月1日掛牌新三板，2019年7月8日新三板終止掛牌。小（xiǎo）財米兒結合公司新三板（bǎn）年報及創（chuàng）業板申報材料，梳理了昊帆生物2013年至2021年共9年（nián）的財務數據。
2013年（nián）至2021年，昊帆生物實現營業收入（rù）分別為3,427.05萬、4,959.45萬、6,574.77萬、8,810.39萬、9,401.74萬、14,189.32萬、19,125.18萬、28,234.92萬、36,944.16萬，同期淨利潤為158.05萬、314.39萬、947.92萬、1,917.59萬、2,274.91萬、3,971.39萬、5,812.36萬、4,040.21萬、11,140.27萬。通過對比發現，昊帆（fān）生（shēng）物營業收入在2018年開（kāi）始呈爆發（fā）式增長。其淨利潤在2020年存在明顯的（de）下滑，但總體趨勢與營業收入（rù）相匹配。
近幾年（nián）的增長，昊帆生物積累了大量的現金，最為明顯的是貨幣資金從2013年的41.92萬增加至（zhì）2021年的7,804.71萬，截止2021年末，公（gōng）司貨幣資金算上交易性金融資產，總計12304.86萬。若（ruò）算上2019年及2022年的（de）三千多萬的分紅，昊帆生（shēng）物可支配的資金近（jìn）1.6億。
此次IPO，昊帆生物計劃募集資金11.45億，其（qí）中2.5億用於補充流動資金。公司（sī）稱補充流動資金將在一定程度上減輕公司（sī）未來業務持續擴張的資（zī）金壓力，有利於推動公司主（zhǔ）營業務進一步做大做強，有利於增強公司競爭力和盈利能力。
但是從資產結構圖來看，昊帆生（shēng）物應收類賬款占比（bǐ）並不大，而且其固定資產僅僅在2021年出現（xiàn）了大幅增加，在建工程2019年開始投入到2021年轉固後規模（mó）也並不大。但是，公司的貨幣資金（jīn）卻逐步增加，占總資金比例（lì）近三分之一。
分析人士稱，昊帆生物在行業內排名還是比較靠（kào）前的，其多肽合成試劑中，磷正離子（zǐ）型和脲正離子型縮合試劑產品國內市場占有率第一，加之（zhī）產品（pǐn）本身40%左右的毛利（lì）率，將來（lái）為公司帶來大量的資金收入。目前，公司資金的充（chōng）沛程度及未來趨勢來（lái）分析，此次將2.5億（yì）募集資金用於補充流（liú）動資金的必要性，並不充分。
浙江美碩（shuò）電氣科（kē）技股份有限公司（sī）
據了解，美碩（shuò）科技主營業務為繼電器類控製件及其衍生執行件流體電磁（cí）閥（fá）類產品的研發、生產及銷售，產品主要包（bāo）括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等。報告期內（nèi），公（gōng）司主營業務收入產品結構如下：
美碩科技通用繼電（diàn）器（qì）產品占主營業務收入比例超過80%，通用繼電器產品主要（yào）應用領域為家（jiā）電行業，龍頭企業較為集中，包括美的集團、格力（lì）電器、海爾集團（tuán）等。報告期內，公司向美的集團（tuán）的銷售金額分別為23,944.14萬元、28,808.16萬元和30,920.31萬元，占同期（qī）營業收入的比例分別為60.72%、62.26%和53.56%，公司對美的集團具有一定（dìng）依賴性。
正因（yīn）為家電行（háng）業（yè）龍頭企業較為集中，而（ér）且龍（lóng）頭企（qǐ）業對產業鏈上下遊話語權及議（yì）價能力較高，所以（yǐ）美的集團對上遊供應商（shāng）美碩（shuò）科技形成（chéng）巨額采購同時，美碩科技對（duì）美的集團（tuán）的應收賬（zhàng）款也會逐（zhú）年（nián）增加。招股書披露，美的集團常年為公司應收（shōu）賬款第一名。2019年至2021年，美碩科（kē）技對美的集團的應收賬款分別為7,822.29萬、7,938.09萬、9,429.99萬，占應（yīng）收賬款餘額的比例分別為66.26%、59.54%、54.52%，對美的集團壞（huài）賬準備分別為391.11萬、396.90萬、471.40萬。
值得注意的是，美的集團現金流非（fēi）常（cháng）充沛主要原因是自身（shēn）對上遊供（gòng）應商及下遊經銷商占用（yòng）的大（dà）量的應付款。常規來看，美的集團（tuán）作為家電行（háng）業龍頭企（qǐ）業，不會出現“賴賬不還”的情況，但是從美（měi）碩科技每年對其（qí）計提400萬上下的壞賬準備來看，情（qíng）況並（bìng）沒有（yǒu）我們想象的好（hǎo），具體原因美碩科技並未在招股書中說明。
總的來說，美碩（shuò）科技麵對美的集團（tuán）這座“龐然大物”，還是顯得有些“單薄”，顯然目前的合作關係二者之間地位並不對等。若想長久維持兩者之間的合作關係，則需要美碩科技加（jiā）強自身，提升產品競爭力，那麽目前公司的產品競爭力又如何呢？
由於美（měi）碩科技之（zhī）前為（wéi）新三板掛牌（pái）企業，小財米兒梳理了其2014年至2021年的財務數據。美碩科技產品競爭力可以從（cóng）毛利率（lǜ）及存貨周轉率的互相變化趨勢來入手。
2014年至（zhì）2021年，美碩科技綜合毛利率（lǜ）呈先上升後下降的趨勢，2019年至2021年毛利率出（chū）現下降趨勢。而美（měi）碩科技的存（cún）貨周轉率（lǜ）則整體是下降趨勢，2014年至2018下降明顯（xiǎn），之後從2018年至2020年公司存貨周轉（zhuǎn）率上升，但是（shì）2021年又出現（xiàn）了（le）下降趨勢。
分析人士稱，企業毛利率（lǜ）提升說明產品定價高能賺錢，存貨周轉率上（shàng）升則說明企業產品賣的快，市（shì）場供不應求。美碩（shuò）科（kē）技在2018年、2019年這（zhè）兩年出現（xiàn）了毛利率及存貨周轉率都上（shàng）升的趨勢，但是上述（shù）情況往往發生在技術門檻（kǎn）高的新興行業內，美碩科技所在的繼電器行業本身競爭壓力大，技術成熟的行業內，出現此類情況並不多見。
還有需要指出的是，美碩科技2020年、2021年，毛利率及存貨周轉率出（chū）現了（le）雙重下降，則反映出公司產品“賺錢能力”在減弱，存貨（huò）積壓，可能是其產品（pǐn）競爭力正在缺失的表（biǎo）現。
