榮億精密研究報告（gào）：精密零部件小巨人（rén），從3C電子擴展（zhǎn）到汽車（chē）領域


（報告出品方/作者：安信證券，諸海濱）


1. 公司概覽：深耕行業近 20 年，2021 年（nián）收入同比增長 52%
公司成立於 2002 年，是（shì）一家專業生產定製高精密緊固件的企（qǐ）業，集產品的（de）研發、設計、生 產製造、銷售、服務（wù）於一體，擁（yōng）有多種工藝的先（xiān）進生產設（shè）備和（hé）精（jīng）良的自（zì）動、半（bàn）自（zì）動檢測儀器， 取得了多項發明及實用新型專利，掌握了精密機（jī）械、精密五金零部件生產的核（hé）心技術。主要 產品為螺母、螺釘、鉚釘（dìng）、SMD 貼片螺母（mǔ）、車削件、衝壓件、冷鐓件，涵蓋 IT 電子（zǐ）、汽車、 家電、醫療（liáo）、工（gōng）程機械等行（háng）業。


公司股權結構穩定，唐旭文先生共持有（yǒu）公司 9870 萬（wàn）股股（gǔ）份，占總股本 86.81%，為公（gōng）司實際 控人及控（kòng）股（gǔ）股東。公司高級管理人員主要由總經理唐旭文和董事會秘書兼（jiān）財務總監陳明組成， 二者均在公（gōng）司初創時期即參與公司經營，對公司業（yè）務了解深入，業務經驗深厚，管理能力出 眾。


1.1. 產（chǎn）品（pǐn）體係：主營車削件、衝壓件（jiàn）、冷鐓件，約 80%收入來自（zì） 3C 領域


公司主要產品為各類定製螺（luó）母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺母、衝（chōng）壓（yā）件、冷鐓件等（děng），產（chǎn）品廣 泛（fàn）運用於 3C、汽車、通訊及電力設備等行業。公司產品按生（shēng）產工藝，分為車削（xuē）件、衝壓件、 冷鐓件三類。


在 3C 領域深耕多年，已成為仁（rén）寶、聯寶、和碩、富士康（kāng）、廣達、緯創、英業達等知名電子 製造服務商的長期合格供應商，進入了其供應鏈體係，同時向該等（děng）企業及其上遊配套企業神 達電腦、春秋電子、英力股份等提供精密金屬零部件產品。


在汽車領域，公司為（wéi）海拉、安費諾、怡得樂等全（quán）球領先的汽車零部件製造商以（yǐ）及凱（kǎi）中精密等 國內優秀（xiù）汽車、高（gāo）鐵零部件製造（zào）商的合格（gé）供（gòng）應商，產品用於構建中控（kòng）電路板、汽車車燈、車 用 LTE 射頻天線、傳感器連接件、前後窗雨刷等各種車用零部件。同時（shí）公司憑借著在 3C 和 汽車領域（yù）的優勢，已開（kāi）始布局醫療、通訊及航空產品。


公司收入主要來自 3C 類業務，曆年均保持在 80%上下，2020 年 3C 類業務收入達到（dào） 1.37 億元，同比增長 23.2%，2021 年收入達到 1.91 億元，同比增長 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持（chí）在（zài） 30%以（yǐ）上，2021 年下（xià）降（jiàng）至 22.8%。




公司汽車類業務收入目（mù）前為公（gōng）司的第二大收入來源，2020 年汽車（chē）類業務收入為 998 萬元， 同比增長 33.3%，占（zhàn）主（zhǔ）營業務收入比例為 5.9%，2021 年收入達 3321 萬（wàn）元，同比增長 232%， 占比達 13.6%，主要來自新能源汽車領域收入的增長。毛利率方麵（miàn），曆年整體呈下降趨勢， 2020 年為 40.5%，2021 年為 30.1%。


通訊等其（qí）他領域收（shōu）入占比則相對（duì）較（jiào）低，2021 年合計達 1964 萬元，占比 8.04%。


公司產品涉及到各（gè）個領域，同一領域內由於零（líng）部件價值量的不（bú）同，整體差異較大。公司生產 產品主要為（wéi）自產，同時由於產能受限，采購一部分外協定製產品。


公司自產產能利（lì）用率曆年均保持在 93%以上，2020 年為 95.7%，2021 年 H1 為 93.6%。公 司自產產能整體（tǐ）呈上（shàng）升趨（qū）勢，2020 年達 33.32 億隻，2021 年 H1 達 21.85 億隻。


公司（sī）產品產銷率曆年保持在 95%以上。公（gōng）司產量由自產產量和外協定製成品組成，產量（liàng）呈不 斷上升趨（qū）勢，2020 年達 45.94 億隻，同比增長 24.2%。產銷率 2018-2020 年均在 95%以上， 2020 年為 95.02%。


1.2. 財務縱覽：業績不斷增長，2021 年收入達 2.61 億元


公司（sī）營業收入及歸母（mǔ）淨利潤不斷增長，2020 年達 1.72 億元（yuán），同增 27.9%，2021 年達 2.61 億元，同增 51.8%。歸母淨利潤 2020 年達 2278 萬元（yuán），同增 5.9%，2021 年達 2299 萬元， 同增 0.9%。


公司毛利率及淨利率近年整（zhěng）體呈下降趨勢，毛利（lì）率 2020 年（nián）為 33.7%，同比下降 3.2pct，2021 年為 23.9%，同比下降 9.8pct。淨利率 2020 年為 14.5%，同比下降 3.6pct，2021 年（nián）為 8.8%， 同比下（xià）降 5.7pct。


公司期間費用率呈（chéng）逐（zhú）年（nián）下降趨勢，2020 年期間費用率為 12.9%，2021 年為 9.5%。期間費 用主（zhǔ）要由銷售費用和管理費用組成，二者均持續下降，銷售費（fèi）用 2020 年為 560 萬元，銷售 費用（yòng）率為 3.3%，2021 年為 699 萬元，銷售費用（yòng）率為 2.7%。管理費（fèi）用 2020 年為 1378 萬元， 管理費用率為 8.0%，2021 年為（wéi） 1518 萬元，管理費用率為 5.8%。




1.3. 募投項目：募集資金 2 億元，預計達產後增加收入1.58 億元


公司募投項目總投資達 2.85 億元，擬使用募集資金投（tóu）資額為 2.00 億元，根據公司公告測算， 募投項目達產後，預計在 3C 領域增加收入 7800 萬元，新能源汽車領域增加收入 6000 萬元， 在航空、醫療等其他領（lǐng）域增加收入（rù） 2000 萬元，合計（jì）增加 1.58 億元。（報告來源：未來智庫）


2. 行業情況：3C+汽車（chē）領域發展向好，下遊需求複蘇引領精（jīng）密件發展
2.1. 電子計算機（jī）產（chǎn）業連續複蘇，新能源汽車銷量 2021 年同增 158% 精密（mì）金屬（shǔ）零部件是（shì）機械零部件中常見（jiàn）的類型，是綜合運用高精密金屬成型（xíng）工藝、精密檢測、 自（zì）動化等現代（dài）技術，將金屬材料加工成預定設計形狀或尺寸的金屬零部件。精密金屬零部件 既具有加（jiā）工精度高、尺寸公差小、表麵光潔度高等精密特點，也具有尺寸穩定性高、抗疲勞（láo） 與抗衰減性（xìng）能好（hǎo）等金屬零件的特點。精密金屬零部件通常在（zài）儀器、設備及精密部件（jiàn）中承擔一 定（dìng）的功能性，如電子元器件連接、零（líng）件（jiàn）鉸（jiǎo）鏈、信號傳輸、彈性接觸、支撐、緊固、電磁屏蔽 等，廣泛應用於精密機床、精密測量儀（yí）器、精密電子（zǐ）設備與元器件、汽車、電（diàn）動工具等行業。


公司處在產業鏈的中遊位臵，從上遊的銅合金、鋼鐵、鋁合金等（děng）原材料（liào）供（gòng）應商采購材料；為 下遊的電（diàn）子製造服（fú）務商、設備及零部件製造商等（děng）客戶提供高品質的金屬零（líng）部件製造加工，並 最終應用於 3C 行業、工業自動化、汽車、通信等諸（zhū）多行業。


中國電（diàn）子計算機行業處於加速複（fù）蘇狀態，實現連續三年增（zēng）長。得益於電子（zǐ）計算（suàn）機在技術和生 產工藝（yì）上的提升，尤其是在超長電池續（xù）航能力、高便攜性和高計算力等三方麵的優異表現， 主流電子計算機廠商推出了高配臵的專業（yè）遊戲本、主打便攜辦公功能的超級本、專業（yè）圖形工 作站等功能性電腦，中國電子計算機行業在 2016 年到達穀底後，持續複蘇，2019-2021 年 實（shí）現連續三年增長，且呈加速趨（qū）勢，2020 年產量（liàng）達 4.05 億（yì）台，同比增長 13.6%，2021 年 產量達 4.85 億台，同比增長 19.8%。


從月度數據來看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月產量環比下降外，其他月份均實現產量 環比上升，2021 年 12 月產量達（dá） 4664 萬台，環比增長 5.7%。




汽車整（zhěng）體銷量結束三連降，2021 年（nián）銷量達 2628 萬（wàn）輛，同比增長 3.8%，新能源汽車銷量（liàng） 2021 年達 352 萬輛，同（tóng）比增長 158%。2011-2017 年間，我國汽車行業銷量均實現了穩定持續的 增長態勢，2018 年起，隨（suí）著小排量（liàng）乘用車購臵稅優惠政策的全麵退出以及（jí）宏觀經濟指標的（de） 回落，我國汽車行業整體承壓，銷量出現三年降，至（zhì） 2020 年為 2531 萬輛，2021 年銷量則 達到 2628 萬輛，同比增（zēng）長 3.8%。新能源汽車銷量則在 2019 年小幅下降後，連續增長，2020 年銷量同比增長（zhǎng） 10.9%至 136.7 萬輛，2021 年則大幅增（zēng）長 158%至 352 萬輛。


2.2. 行業（yè）壁壘（lěi）：技術+客戶認證+人才+資金，鑄造行業較高壁壘


1）技術壁（bì）壘


精密金屬零部件（jiàn）行（háng）業屬於技術密集型行業，擁有較（jiào）高的技術壁壘。本行業服務（wù）的客戶領域廣（guǎng） 泛，涉及裝備、能源、醫療、金融、通訊（xùn）等眾多行業，各行業客戶對精密製造（zào）產品具有不同 的需（xū）求，相關產品具有品種繁多、工藝複雜、新工藝、新材料的應用層出不（bú）窮的特點，本行 業企（qǐ）業在製（zhì）造過程中需要具有為客戶提供係列化製造服務的能力，涉及精細線（xiàn）成型、高精密 車銑（xǐ）複合成型、高速連續衝（chōng）壓成型、金屬嵌件注塑（sù）成型、金屬粉（fěn）末（mò）注射成型、管件 3D 折彎 成型、微米級金屬濕拉等多種精密金屬零件成型工藝以及精（jīng）密金屬部件組裝（zhuāng）工藝（yì）。隨著行業（yè） 的（de）快速發展，技術層次較（jiào）高（gāo）、形成規模的企業將具有更強的競爭優勢。




2）客戶認證壁壘


精密（mì）金屬零部件行業的客（kè）戶領域廣（guǎng）泛，涉及 3C、汽車、能源、醫療（liáo）、金（jīn）融、通訊等眾多行（háng） 業。其中 3C 行業產品及汽車行（háng）業產品均需進入（rù）下遊客戶的供應鏈體係（xì）。3C 行業客戶主要 為仁寶、神達電腦、聯寶、廣達等知名電子製造服務商汽車零部（bù）件製造商及其認證二級零部 件供應商。進（jìn）入供應鏈體係認證需要經曆一個複雜的（de）過程，除了要達到行業標準，更要通過 嚴格的認證過程。通常供應商資質認證通常需要 1 至 2 年以上，對（duì）供（gòng）應商的技術（shù）水平（píng）、生 產條件、設備狀況、質量保（bǎo）證體係、財務指標、銀行信譽、企業業績、可持續發展模式等多 方麵（miàn）情況（kuàng）進（jìn）行綜合考察。在生產流程（chéng）、質量管（guǎn）理、工作環境等各個方麵提出嚴格要求，多次 審查後方能（néng）通過資質認定，再通過相當一段時間的小批量供貨測試合格（gé）後正式成為其供應商。 一旦（dàn）成為正式供應商，供應鏈關（guān）係具有（yǒu）較強的穩定（dìng）性，能夠得到長期而穩定的業務訂單，同 時也需要供應商具備可持續發展模式，能夠不斷改進技術水平和（hé）研發設計能力，滿足客戶的 供應鏈提升要求。




3）人才（cái）壁壘


本行業的企（qǐ）業需（xū）要具有對產品結構、製造工藝、製造流程具（jù）有豐富的經驗， 並（bìng）需要具有（yǒu）對 產品提出建設性解決方案（àn）的能力；在製造環節上，本行業的企業需要具有多種製造工藝的把 握能力；在服務環節上，本行業的企業需要具有快速服（fú）務（wù）輸出的能力。以上（shàng）這些能力的掌握 必須要求企業（yè）擁有專業的（de）擁有豐富經驗的技術人才，這（zhè）對新進入的企業造成一定的難度。


4）資金壁壘


精密金（jīn）屬零部件生產屬於重資（zī）產行業，為滿足客戶及市場的訂單需求（qiú），企業需要投（tóu）入（rù）資金配 臵生產設備，同時不斷進行生產設備的技術升級以優化產品生產工藝及產品質量，增強企業（yè） 的加（jiā）工和檢測能力、持續研發能（néng）力等。因此，進入本行業需具備較強的資金實以保證持續的 資本投入優化生（shēng）產，行業存在較高（gāo）的資金壁（bì）壘。（報告來源：未來智庫）


3. 競爭優勢：市場（chǎng）地位、客戶資源、研發、質量（liàng）等多（duō）領域（yù）優勢，助力 公司不斷開拓（tuò）
專精特新（xīn）“小（xiǎo）巨人（rén）”企業，筆記（jì）本（běn）細分領域零部件市占率達 43%，在仁寶、聯寶等多客戶采 購占比達 50%以上（shàng）。公司（sī）被工信部評為國家級（jí）專精特新“小巨人”企業。在 3C 類精密金屬 零部件領域，公司出貨量最大產品為筆（bǐ）記本（běn）電腦用埋臵螺母（銅釘），主要用於筆記本電腦 外殼進行熱熔埋（mái）釘。公司通過筆記本電腦用埋臵螺（luó）母（mǔ）出貨量可供給筆記（jì）本電腦數量占全球筆 記本電腦出貨量之比例（lì），可對（duì）公（gōng）司市場占有（yǒu）率進行測算，公司筆記（jì）本電腦領域市場占有率 2020 年約為 43%。同（tóng）時，公司（sī）在仁寶、聯寶、英（yīng）業達、富士康、和碩等客戶的采購占（zhàn）比 2020 年已達 50%以上，其中仁寶的采購占比達 71.94%。


客戶集中於知名企業，主要客戶合作時間達（dá） 7-18 年，客戶關係穩定，先發（fā）優勢強。公司客 戶集中在 3C、汽車等（děng）國內（nèi）或國際大型企業。由（yóu）於這些大型企（qǐ）業對供應商認證標準較高、驗 證周期較長，對供應商實施分級管（guǎn）理。一旦進入（rù）這些大型客戶的供應商名錄並得到長（zhǎng）期而穩 定的業（yè）務訂單，公司供應鏈（liàn）關（guān）係就（jiù）能夠（gòu）持續保持較強的粘性和（hé）穩定性。公司可以從產品開發 時就與客戶合（hé）作，更有利於從產品線深度和廣度開發市場（chǎng）。公司目前主要客（kè）戶（hù）合作時間達 7-18 年。




公司較早進入了這些大型客戶的供應商（shāng）體係，具有明顯的客戶認證（zhèng）先發優勢。公司被富（fù）士康、 仁寶、怡得樂評為優秀供應商，同時獲得知名下遊客戶的積極認可。


產品高精度高要求，奠定橫（héng）向（xiàng）拓展基礎，目前已獲蔚來汽車直接供應商代（dài）碼。根據公司公告（gào）， 一般（bān）而言，3C 領域零部件最小精度（dù）範圍在 0.03mm-0.1mm，汽車領域零部件檢測檢驗設備 精度範圍在 0.02mm- 0.05mm，航空航天（tiān）領域零部件精度範圍在（zài）+0.005mm-9.05mm，新項（xiàng） 目、新領域與公司產品結構、主要（yào）技術、精密度及其測量方麵，技術要求有（yǒu）所提高（gāo），但與原 有（yǒu）產品在加工路徑（jìng）並無明顯實（shí）質性差（chà）別。以 CNC 精密（mì）車床為例，公司 CNC 設備加工精度（dù）已 達到 0.005mm-0.01mm， 足以勝任航空航天、醫療金屬零部件的精度要求。公司現有 3C 用螺母、SMD 等產品，均可直接用於醫用（yòng）電子設備、顯示屏設備等醫療電子領域。


截至目（mù）前（qián），公司（sī）已取得蔚來汽車的直（zhí）接供應商代碼，並成為凱中精（jīng）密、怡得樂、安費（fèi）諾、康（kāng） 龍電（diàn）子、皇裕精密、均勝電子等知名汽車零部件公司的合格供應商。隨著公司募投項目的推 動，公司在新能源汽車領域競爭力有望進一（yī）步加強。


擁有省級企業研究院，多項發（fā）明專利均為原始取得（dé），研發實（shí）力強。自成立之初，公司產品即 定位於 3C 用精（jīng）密緊固件的（de）進口替代，以滿足國內下遊客戶的采購（gòu）需求。公司核（hé）心技術主要 來源（yuán）於公司研發團隊的自主創新以及行業經驗積累，針對每個客戶（hù）提供個性化服務，優化其 產品性（xìng）能。截至目前，公司已獲得專利 74 項，其中發明專利 10 項，均為（wéi）原始取得，實用 新型專利則為 64 項。公司擁有 7 項核心技術，包括“麵向筆記本上下蓋塑膠埋入式銅質（zhì）緊 固類產品”、“新能源汽車雨刮（guā）器噴嘴”、“智（zhì）能手機用不鏽鋼（gāng）異形螺（luó）母”、“麵向 SMT 工藝焊 錫螺母”、“聲波調解螺母”、“汽車傳感器連接件”、“平板電腦用緊固件” 等，具有自主知 識產權，且具有較強的市場競爭力（lì）。同時，公司高精密（mì）金屬零部件研發部門被（bèi）浙江省科學技 術廳、浙江省發展和改革委員會、浙江省經濟和信息（xī）化廳認（rèn）定（dìng）為省級企業研究院。


公司研發費（fèi）用（yòng）持續增長，2020年達718萬（wàn）元，同增44.4%，2021年為1227萬元，同增70.8%； 研發費用率亦逐年（nián）上升，2020 年為 4.2%，同比（bǐ）上升 0.5pct，2021 年達到 4.7%，同增 0.5pct。




設立信賴性實驗室，質量優勢進一步加強。精密（mì）零部件直接用於下遊客戶（hù）產品中，其質量直 接影響到客戶產品性能、耐久度，對產品的精度及可靠性要求較（jiào）高。為確保產（chǎn）品性能的（de）可靠 性，公司設立了信賴性試（shì）驗室（shì），增添了多台 CCD 光學檢驗設備、三坐標測量儀、精密粗糙 度及輪廓測量儀、2.5 次元影像測量儀（yí）、清潔度檢測設備、有害物質檢測設備（AAS、XRF、 EDX）、X 熒光鍍（dù）層測厚儀、磁感應測厚儀、（HV、HRC）硬度測試機（jī）、微機控製電子萬能 試驗機、電子式扭轉試驗機、高（gāo）溫高濕性能指標檢測儀、中性及酸性鹽霧實（shí）驗設備，對原材 料和產（chǎn）品的各項物理參數（shù）性能進行了更精密的實驗測量，使原材（cái）料和產品在性能方麵更可靠， 公司信譽（yù）不斷提高、不斷得到新（xīn）老客戶的認可。


核心員工多數入職超 10 年，員工團隊穩定。公司中高層團隊、研發團隊穩定，大部分核心 人員（yuán）入職時間超過十年，對公司的經營理念、產品特性、客戶需求有深入（rù）理解與充分（fèn）共識。 公司管理層十分重視企業管理與文化（huà）製（zhì）度建設（shè），為員工提供了良好福利待遇，鼓勵技術（shù）創新， 鼓勵團隊作戰，形成了完善的自主創新體製和員工激勵製度，組建了穩定、專（zhuān）業（yè）、高效、具（jù） 有工匠精神的團隊，特別是經驗（yàn）豐富（fù），集合技術（shù）、管理以及營銷專長的（de）核心管理（lǐ）團隊，並擁 有股東的大力支持。管理團隊（duì）的穩定性及高（gāo）執行力為公司（sī）發（fā）展戰略的持續推進提供了有效支 撐。


4. 可比公司對比
公司所處細分行業為精密金屬零部件製造行業，該行業主要是利用（yòng）多種（zhǒng）加工工藝和多工藝組 合技術，將特（tè）定金屬原材料加工為不同（tóng）類型的精密（mì）金屬零部件，滿足下遊應用行業客戶在產 品尺寸規格等常規參數以及具有不同功能或適應不同環境的特性要求。


公司與所（suǒ）處細分行業內的代表性公（gōng）司如下，在已上市（shì）企業中可以選取的（de）有福立旺、豐光精密 和上海底特作（zuò）為可比公司。


2021 年榮億（yì）精密完成營業收（shōu）入 26,102.49 萬元，營業收入相比上年同期（qī）增（zēng）加了 51.84%。營（yíng） 業收入方麵有大幅增長（zhǎng），現金流（liú）也比較穩定。2021 年報顯示，公司抓住 3C 領（lǐng）域產品市場需 求不斷激增，此外還在不（bú）斷開（kāi）拓汽車領域的客戶和產品已見成效。例如公司披露，已取得蔚（wèi） 來汽車的直（zhí）接（jiē）供應商代碼，並成為凱（kǎi）中精密、怡得樂、安（ān）費諾、康龍電子、皇裕精密、均勝 電（diàn）子（zǐ）等知（zhī）名汽車零部件公司的合（hé）格供應商。未來（lái）公司將（jiāng）繼續加大在新能源汽車、航空醫療等 領域精密金屬零部件的投入，推動收入規模持續增長公司，而這（zhè）類產品也比現有產品毛利率 更高（gāo）。


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