榮億精密研究報告：精密零部件小（xiǎo）巨人，從3C電子擴展到汽車領域（yù）


（報告出品（pǐn）方/作者（zhě）：安信證券，諸海（hǎi）濱）


1. 公司概覽：深耕行業近 20 年，2021 年收入同比增長 52%
公司成立於（yú） 2002 年，是一家專業生產定製高精密緊固件的企業，集產品的研發、設計、生 產製造、銷售（shòu）、服務（wù）於一體，擁有（yǒu）多（duō）種工藝的（de）先進生產設備和精良的自動、半自動檢測儀（yí）器， 取得了多項發明及實用新型專利，掌握了精密（mì）機械、精密五金零部件生產的核心技術。主要 產品為螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼（tiē）片螺母（mǔ）、車削件、衝壓件、冷鐓件，涵蓋 IT 電子、汽車、 家電、醫療、工程機械等行業。


公司股權（quán）結構穩定，唐旭文先生共持有公司 9870 萬股股份，占總股本 86.81%，為（wéi）公司實際 控人及控股股東。公司高級管理人員主要由總經理唐旭文和（hé）董事會（huì）秘書兼財務總監陳明（míng）組成， 二者均在公司初創時期即參與公司（sī）經營，對公（gōng）司業務了解深入，業（yè）務經驗深厚，管理（lǐ）能力出 眾。


1.1. 產品體係：主營車削件、衝壓件、冷鐓件（jiàn），約 80%收（shōu）入來自 3C 領域


公司主要產（chǎn）品為（wéi）各類定製螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺（luó）母、衝壓件（jiàn）、冷鐓件等，產品廣 泛運（yùn）用於 3C、汽車、通訊及電力設備等行業。公司產品按生產工藝，分為車削件、衝壓件、 冷鐓件三類。


在 3C 領域深耕多年，已成為仁（rén）寶、聯寶、和碩、富士康、廣達、緯創、英業（yè）達等知名電子 製造（zào）服務商的長期合格供應商，進（jìn）入了其供應鏈體係，同時向該等企業及（jí）其上遊配套企業神 達電腦、春（chūn）秋電子、英力股份（fèn）等提供精密金屬零部件產（chǎn）品（pǐn）。


在汽車領域，公司為海（hǎi）拉、安費諾、怡（yí）得樂等全球領先的汽車零部件製造（zào）商以及凱中精密等 國內優秀（xiù）汽車、高鐵（tiě）零部件製造商的合格供應商，產（chǎn）品用於構建中控電路板、汽車車燈、車 用 LTE 射（shè）頻天線、傳感器連接件、前後窗雨刷（shuā）等各種車用零部件。同時公司憑借著在（zài） 3C 和 汽車領（lǐng）域的優勢，已開始布局醫療、通訊及航空產品。


公司收入主要來自 3C 類業務，曆年均保持在 80%上下，2020 年（nián） 3C 類（lèi）業務收入達到 1.37 億元，同比增長 23.2%，2021 年收入達到 1.91 億元，同比增長 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持（chí）在（zài） 30%以上，2021 年（nián）下降至 22.8%。




公司汽車類業務收（shōu）入目（mù）前為公司的第二大（dà）收入來源，2020 年汽車類業（yè）務收（shōu）入為 998 萬元， 同比增長 33.3%，占主營業務收入比例為 5.9%，2021 年收入達 3321 萬元，同比增長 232%， 占比達 13.6%，主要來自新能源（yuán）汽車領域收入的增（zēng）長。毛利率方麵，曆年整體呈下降趨勢， 2020 年為 40.5%，2021 年為 30.1%。


通訊等其他領域收入占比則相對較低，2021 年合計達 1964 萬元，占比 8.04%。


公司產（chǎn）品涉及到各個領域，同一領域內由於零部件價值量的不同（tóng），整體差（chà）異較大。公司生產 產品主要為自產，同時（shí）由於產能受限，采購一部分外協定製產品。


公司自產產（chǎn）能（néng）利用率（lǜ）曆年均保持（chí）在 93%以上，2020 年為 95.7%，2021 年 H1 為 93.6%。公 司自產產能整體呈上升趨勢，2020 年達 33.32 億隻，2021 年 H1 達 21.85 億隻（zhī）。


公司產品（pǐn）產銷率（lǜ）曆年保持在 95%以上。公司產量由自產產量和外協定製成品組成，產量呈不 斷上升趨（qū）勢，2020 年達 45.94 億隻，同比增長 24.2%。產（chǎn）銷率 2018-2020 年均在 95%以上， 2020 年為（wéi） 95.02%。


1.2. 財務縱（zòng）覽：業績不斷增長（zhǎng），2021 年收入達 2.61 億元


公司營業收入（rù）及歸母淨利（lì）潤（rùn）不斷（duàn）增長，2020 年達（dá） 1.72 億元，同增 27.9%，2021 年達 2.61 億元，同增 51.8%。歸母淨利潤 2020 年達 2278 萬元，同（tóng）增（zēng） 5.9%，2021 年達 2299 萬元（yuán）， 同增 0.9%。


公司毛利率（lǜ）及淨利（lì）率近年整體呈下降趨勢，毛利率 2020 年（nián）為 33.7%，同比下降 3.2pct，2021 年為 23.9%，同比下降（jiàng） 9.8pct。淨利率 2020 年（nián）為 14.5%，同（tóng）比（bǐ）下降 3.6pct，2021 年為 8.8%， 同比下降 5.7pct。


公司（sī）期間費用率呈逐年下降趨勢，2020 年（nián）期間（jiān）費用率為 12.9%，2021 年為 9.5%。期（qī）間費 用主要由（yóu）銷（xiāo）售費用和（hé）管理費用（yòng）組成，二者均持續下降，銷（xiāo）售費用 2020 年為（wéi） 560 萬元，銷售 費用率（lǜ）為 3.3%，2021 年（nián）為 699 萬元，銷售費用率（lǜ）為 2.7%。管理費用 2020 年為 1378 萬元， 管理費用率為 8.0%，2021 年為 1518 萬元，管理（lǐ）費用（yòng）率為 5.8%。




1.3. 募投項（xiàng）目：募集資金 2 億元，預（yù）計（jì）達產後增加收入1.58 億元


公司募投項目總投資達（dá） 2.85 億元，擬（nǐ）使用募集資金投資額為 2.00 億元，根據公（gōng）司公告（gào）測（cè）算， 募投項目達產後，預計（jì）在（zài） 3C 領域增（zēng）加收入 7800 萬元（yuán），新（xīn）能源汽車領（lǐng）域增加收入 6000 萬元， 在航空、醫療等其他領域（yù）增加收（shōu）入 2000 萬元（yuán），合計增加 1.58 億元。（報告來源：未來智庫）


2. 行業情況：3C+汽車領域發展向好，下遊需求複蘇引領精密件發展
2.1. 電子計算機產業連續複蘇，新能（néng）源汽車銷（xiāo）量 2021 年同增 158% 精（jīng）密金屬零部件是機械零部件（jiàn）中常見的類（lèi）型，是綜（zōng）合運用高精密金屬成型工藝、精密檢測、 自動化等現代技術，將金屬材料加工成預定設計形（xíng）狀或尺寸（cùn）的（de）金屬零部件。精密金屬零部件 既具有加工（gōng）精度高（gāo）、尺寸公差小、表麵光潔度高等精密特點（diǎn），也具有尺寸穩定性高、抗疲勞 與抗衰減性能好等金屬（shǔ）零（líng）件的（de）特點。精密金屬（shǔ）零部件通常（cháng）在儀器、設備及精（jīng）密部件中（zhōng）承擔一 定的功（gōng）能性，如電子元器件連接、零件鉸鏈、信號（hào）傳輸、彈性（xìng）接觸、支撐、緊固、電磁屏蔽 等（děng），廣泛應用於精密機床、精密測量儀器、精密電子設備與元器件（jiàn）、汽車、電動工具等（děng）行業。


公司處在產業鏈（liàn）的中遊位臵，從上遊的銅合金、鋼鐵、鋁合金等原材料供應商采購（gòu）材料；為 下遊的電子製造服務商、設備及零部件製造商等（děng）客（kè）戶提供高（gāo）品質的金屬零部件製造加工，並 最終應用於 3C 行業、工業自動化、汽車、通信等諸多行業。


中國電（diàn）子計（jì）算機行業處於加速（sù）複蘇狀態，實現連續三（sān）年增長。得益（yì）於電子（zǐ）計算機（jī）在（zài）技術和生 產工藝上的提升，尤其是在超長（zhǎng）電池續航能力、高便攜性和高計（jì）算力等三方麵的優異表現， 主流電子計（jì）算機廠商推出了高配臵的專業遊戲（xì）本、主打便攜辦公功能的超級本、專業圖形工 作站等功能性（xìng）電腦，中國電子計算機行業在（zài） 2016 年到達（dá）穀底後，持續複蘇，2019-2021 年 實（shí）現連續三年增長，且呈加速趨勢，2020 年產量達 4.05 億台，同比增長 13.6%，2021 年 產量達 4.85 億台，同比增長 19.8%。


從（cóng）月度數據來看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月產（chǎn）量環比下降外，其他月份均實現產量 環比上升，2021 年 12 月產量達 4664 萬台，環比增長 5.7%。




汽車整體銷量結束三連降，2021 年銷量達 2628 萬輛（liàng），同比增長 3.8%，新能源汽車銷量 2021 年達（dá） 352 萬輛，同比增長 158%。2011-2017 年間，我國汽車行業銷量（liàng）均（jun1）實（shí）現了穩定持續的 增長態勢（shì），2018 年起，隨著小排量乘用車購臵稅優惠政策的全麵退出以及宏觀經濟指標的 回落，我國汽車行業整體承壓，銷量（liàng）出（chū）現三年降，至 2020 年為 2531 萬輛，2021 年銷量則 達到 2628 萬輛，同比增長（zhǎng） 3.8%。新能源汽車銷量則在 2019 年小幅（fú）下降後（hòu），連續增長，2020 年銷量同比增長 10.9%至 136.7 萬輛，2021 年（nián）則大幅增長 158%至（zhì） 352 萬輛。


2.2. 行業壁壘：技術+客戶認證+人才（cái）+資金，鑄造行業（yè）較高壁壘


1）技術壁壘


精密金屬零部（bù）件行業屬於技術密集型行業，擁有較高的（de）技術壁壘。本行業服務的客戶領域廣 泛，涉及（jí）裝（zhuāng）備、能源、醫療、金融、通訊等眾多行業，各行（háng）業客戶對精密製造產品具有不同 的需（xū）求（qiú），相關產品具有品種繁多、工藝複雜、新工（gōng）藝、新材料的應用（yòng）層出不（bú）窮的特點，本行 業企（qǐ）業在（zài）製造過（guò）程中需要具有為客戶提供係列化製造服務的能力，涉（shè）及精細線成型、高精密 車銑複合（hé）成型、高速（sù）連續衝壓（yā）成型、金屬嵌件注塑成型、金屬粉末注射成型、管件 3D 折彎 成型（xíng）、微米級金屬濕拉等多種精密金屬（shǔ）零件成（chéng）型工藝以及精（jīng）密金屬部（bù）件組裝工藝。隨著行業 的快速發（fā）展，技術層次較高、形成規模的企業將具有更（gèng）強的競爭優勢。




2）客戶（hù）認證壁壘


精密金屬零部件行業（yè）的（de）客戶領域廣泛，涉及 3C、汽車、能（néng）源（yuán）、醫療、金融、通訊等眾多行 業。其中 3C 行業產品及（jí）汽車（chē）行業產品均需進入下遊客戶的供應鏈體（tǐ）係。3C 行業客戶（hù）主要 為仁寶、神達電腦、聯寶、廣達等知名電子製造服（fú）務商汽車零部件製造商（shāng）及其（qí）認證二級零部 件供應商。進入供應鏈體係認證需要經曆一個複雜的過程，除了要達（dá）到（dào）行業標準，更（gèng）要通過 嚴格的認證過程。通常供應商資質（zhì）認證（zhèng）通常需要 1 至 2 年以上，對供應（yīng）商的技術水平、生 產條件、設備狀況、質量（liàng）保證體係、財務指標、銀行信譽、企業業（yè）績、可持（chí）續發展模式等多 方麵情況（kuàng）進行（háng）綜合考察。在（zài）生（shēng）產流程、質（zhì）量（liàng）管理（lǐ）、工作環境等各個方麵提出嚴格要求，多次 審查後（hòu）方能通過資質認定，再通過相當一段（duàn）時間的小批量供貨測試合格後正式成為其供應商。 一旦成為正式供應商，供應鏈關係具有較（jiào）強的（de）穩定性，能夠得到長期而穩定的業務訂單，同 時也需要供應商具（jù）備可持續（xù）發展（zhǎn）模式，能（néng）夠不斷改進技術水平和研發設計能力，滿足客戶的 供應鏈提升要求。




3）人才壁壘


本（běn）行業的企業需要具有對（duì）產品結構、製造工藝、製造流程具有豐富的經驗（yàn）， 並需要具有對 產（chǎn）品提出建設性解決方案的（de）能力；在製造環（huán）節上，本（běn）行業的企業需要具有（yǒu）多種製造工藝的把 握能力；在服務環節上，本行業的企業需（xū）要具有快速服務輸出的能力。以上這些能（néng）力的掌握 必須要求企業（yè）擁有專業的（de）擁有豐富經驗（yàn）的（de）技術人才，這對新進入的企業造（zào）成一（yī）定的難（nán）度。


4）資金壁壘


精密金屬零部件生產屬於重資產行（háng）業，為滿足客戶及市場的訂單需求，企業需要投入資金（jīn）配 臵（gé）生產設備，同時不斷（duàn）進（jìn）行生產設（shè）備的技術升級以優化產品生產工藝及產品質量，增強企（qǐ）業 的加工和檢測（cè）能力、持續研發（fā）能力等。因（yīn）此，進入本行業需具備較強的資金實以保證持續的（de） 資本投入（rù）優化生產，行業存在較高（gāo）的（de）資金壁壘。（報告來源：未來智庫）


3. 競爭優勢：市場地位、客（kè）戶資源、研發、質量等多領（lǐng）域優勢，助力 公司不斷開拓
專精特新“小巨（jù）人”企業，筆記本（běn）細（xì）分領域零（líng）部件市占（zhàn）率達 43%，在仁寶、聯（lián）寶等多客戶（hù）采 購占比達 50%以上。公司（sī）被工信部評為國家級專精特新“小巨人”企業。在 3C 類精密金（jīn）屬 零部件領域，公司出貨量最大產品為筆記本電腦用埋臵螺母（銅釘），主要用於筆記本電腦 外殼進行熱熔埋釘。公司通過筆記（jì）本電腦用埋臵（gé）螺母出貨量可供給筆記本電腦數量占全球筆 記本電腦出貨量之比例，可對公司市場占有（yǒu）率進行測算，公司筆記（jì）本電腦領域市場占有率（lǜ） 2020 年約為 43%。同（tóng）時，公司在仁寶（bǎo）、聯寶、英業達、富士（shì）康、和碩等客戶的采購占比 2020 年已達 50%以上，其中仁寶的（de）采購占比達 71.94%。


客戶集中於（yú）知名（míng）企業，主要客戶合作時間達 7-18 年，客（kè）戶關係穩定，先發優勢強。公司客 戶集中在 3C、汽車等（děng）國內或國際大型（xíng）企業。由於這些大型企業對供應（yīng）商（shāng）認證標準較高、驗 證（zhèng）周期較長，對供應商實施分級管理。一旦進入這些大型客戶的供應商名錄並得到長期而穩 定的業務訂單，公司供應鏈關（guān）係就能夠持續保（bǎo）持較（jiào）強的粘性和穩定性。公司可以從產品開發 時就與客戶合作，更有利於從（cóng）產（chǎn）品線深度（dù）和廣度開發市（shì）場。公司（sī）目前主要客（kè）戶合作時（shí）間達（dá） 7-18 年。




公司較早進入了這些大型客戶的（de）供應（yīng）商體係，具有明顯的客戶認證先發優勢。公司被富士康（kāng）、 仁寶、怡得樂評為優秀供應商，同時獲得知（zhī）名下遊客戶（hù）的積極認可。


產品（pǐn）高精度高要求，奠定橫向拓展基礎，目前已獲蔚來汽車直接供應商代碼。根據公司公告， 一般而言，3C 領（lǐng）域零部件最小精度範圍在 0.03mm-0.1mm，汽車領域零部件檢測檢驗設備 精度範圍在 0.02mm- 0.05mm，航空航天領域零部件精度範圍在+0.005mm-9.05mm，新項 目（mù）、新領域與（yǔ）公（gōng）司（sī）產（chǎn）品結構、主要技術、精密度及（jí）其測（cè）量方麵，技術（shù）要求有所提（tí）高（gāo），但與原 有產品在（zài）加工路徑並無明顯實質性（xìng）差別。以 CNC 精密車床（chuáng）為例，公司 CNC 設備加工精度已 達到 0.005mm-0.01mm， 足以勝任航空（kōng）航天、醫療金屬零（líng）部件的精度要求。公司現有 3C 用螺母（mǔ）、SMD 等產品（pǐn），均可直接用於醫（yī）用電子設備、顯示屏（píng）設備等醫療電子領域。


截至目前，公司已取（qǔ）得蔚來汽車的直接供應商代（dài）碼，並成為（wéi）凱中精密、怡得（dé）樂、安費諾、康 龍電子、皇（huáng）裕（yù）精（jīng）密、均勝電子等知名汽車零部件公司（sī）的合格供應商（shāng）。隨著公司募投項目的推 動，公司在新能源汽車領域競爭力有望進一步加強。


擁有省級企業研究（jiū）院，多項發（fā）明專利均為原始取得，研發實力強。自成立之初，公司產品即 定位於（yú） 3C 用精密緊固件的進口替（tì）代，以滿足國內下遊客戶的采購需求。公司核心技術主要 來源於公司研發團隊的自（zì）主（zhǔ）創新以及行業經（jīng）驗積累（lèi），針對每個客戶提供個性化服務（wù），優化其 產品性能。截至目前，公司已獲得專利 74 項，其中發明專利 10 項，均為原始取得（dé），實用（yòng） 新型專利則為 64 項。公司擁有 7 項核心技術，包括“麵向筆記本上下蓋塑膠埋入式銅質（zhì）緊 固類產品”、“新能源汽車（chē）雨刮器噴嘴”、“智能手機用不鏽鋼異形螺母”、“麵向 SMT 工藝焊 錫螺母”、“聲波調解螺母”、“汽車傳（chuán）感器連接件（jiàn）”、“平板電腦用緊固件” 等，具有自主知 識（shí）產權，且具有較強的市場競爭力（lì）。同時，公司高精密（mì）金屬零部件研發部門被浙江省科學技 術廳、浙江省發展和改革委員會、浙江省（shěng）經濟（jì）和信（xìn）息化廳認定為省級企業研究院。


公司研發費（fèi）用持續增長，2020年達718萬（wàn）元，同增44.4%，2021年為1227萬元，同（tóng）增70.8%； 研發費用率亦逐年上升，2020 年為（wéi） 4.2%，同比上升 0.5pct，2021 年（nián）達到 4.7%，同增 0.5pct。




設立信賴性實驗室（shì），質量優勢進（jìn）一步加強。精密零部件直接用於下遊（yóu）客戶產品中，其質量直（zhí） 接影響到客戶產品性能、耐久度，對產品的精度（dù）及可靠性要求較高。為確保（bǎo）產品性能的可靠 性，公司設立了信賴性試（shì）驗室，增添了多台 CCD 光學檢驗設（shè）備（bèi）、三坐標測量儀、精密粗糙（cāo） 度及輪廓測量儀、2.5 次元（yuán）影像測量儀、清潔度檢測設備、有害物質檢測設備（AAS、XRF、 EDX）、X 熒光鍍層測（cè）厚儀、磁感應測厚儀、（HV、HRC）硬（yìng）度測試機、微機控製電子萬能 試（shì）驗（yàn）機、電子式扭轉試驗機、高溫高濕性能（néng）指標檢測儀、中性及酸性鹽霧實驗設備，對原（yuán）材 料和產品的（de）各項物理參數性能（néng）進行了（le）更精密的實驗測量（liàng），使原材料和產品在性能方麵更（gèng）可靠， 公司信譽不斷提高、不（bú）斷得到新老客戶的（de）認可。


核心員工多數入職超 10 年，員工團隊（duì）穩定。公（gōng）司中高層團（tuán）隊（duì）、研發團隊穩定，大（dà）部分核（hé）心 人員入職時（shí）間超過（guò）十年，對（duì）公司的經營理念、產品特性（xìng）、客戶需求有深入理解與充分共（gòng）識。 公司管理層十（shí）分重視企業管理與文化製度（dù）建設，為員工提供（gòng）了良（liáng）好福利待（dài）遇，鼓（gǔ）勵技術創新， 鼓勵團隊作戰，形成了完（wán）善的（de）自主創新（xīn）體製和員工激勵製（zhì）度，組建了穩定、專業、高效、具 有（yǒu）工匠精神的團（tuán）隊，特別是經驗豐（fēng）富，集合技術、管理以及營銷專長的（de）核心管理團隊，並擁 有股東的大力支持。管理團隊的穩定性及高執行力為（wéi）公司（sī）發展戰略的持續推進提供了（le）有效支 撐（chēng）。


4. 可比公司對比（bǐ）
公司所處細分行業為（wéi）精密金屬零（líng）部件製造行業，該行業主要是利用多種（zhǒng）加工工藝和多工藝組 合技術，將特定金屬原材料加工為不同類型的精密金屬零部（bù）件，滿足下遊應用行業客（kè）戶在產（chǎn） 品（pǐn）尺寸（cùn）規（guī）格等常規參數以及具有（yǒu）不（bú）同功能或適應不同環境的（de）特性要（yào）求（qiú）。


公司與（yǔ）所處細分行業內的代表（biǎo）性公司如下（xià），在已上市企業中可以選取（qǔ）的有福（fú）立旺、豐光精密 和上海底特作為可比公司。


2021 年榮億精密（mì）完成營（yíng）業收入 26,102.49 萬元，營業收入（rù）相比上年同期增加了 51.84%。營 業收入方（fāng）麵有大幅增長（zhǎng），現金流也比較穩定。2021 年報顯示，公（gōng）司抓住 3C 領域產品市（shì）場需 求不斷（duàn）激增，此外還在不斷開拓汽（qì）車領域的客戶（hù）和產品已見（jiàn）成效。例如公司披露，已取得蔚 來汽車的直接供應商代碼，並成為凱中精密、怡得樂、安（ān）費諾、康龍電子、皇裕精（jīng）密、均勝 電子等知名汽車零部件公（gōng）司的合（hé）格供應商。未來公司將繼續加大在新能源（yuán）汽車（chē）、航空醫療等 領域精密（mì）金屬零部件的投入，推動收入規模持續增長公（gōng）司，而這類產品也（yě）比現有產品毛利率 更高（gāo）。


（本文僅供參考，不代表我們的任何（hé）投資建議。如需使用相關信息，請參閱（yuè）報告原文。）


精選報告來源：【未來智（zhì）庫】。